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海外拓展成效显著,多业务板块重回高增长
来源:华安证券     时间:2023-08-08 14:09:49


(相关资料图)

(以下内容从华安证券《海外拓展成效显著,多业务板块重回高增长》研报附件原文摘录)

华测导航(300627)
主要观点:
业绩预告
公司正式发布半年报, 2023H1 实现营业收入 12.08 亿元,同比增长30.09%,其中: 地理空间信息同比增速+44.61%,资源与公共事业同比增速+42.74%,机器人与自动驾驶同比增速+88.10%。 2023H1 实现归母净利润 1.72 亿元,同比增长 30.84%。 公司海外拓展成效显著,上半年海外收入同比增长 73.38%,海外市场毛利率高达 73.79%。 下游卫星导航应用需求稳步提升,公司地理空间信息、 资源与公共事业、机器人与自动驾驶业务重回高增长。 此外,公司坚持战略研发投入, 在算法、芯片、激光雷达等关键领域持续突破,持续巩固核心技术优势品和打造牌影响力。 展望全年, 我国迎来低轨卫星互联网建设元年,卫星应用行业景气度提升, 公司将迎来新型测绘受益数字经济建设、 海外营收占比提升、定位增强服务拓展 SaaS 模式、自动驾驶事件催化与政策驱动等多重发展机遇。
核心看点
1) 数字中国建设驱动, 实景三维、 水利监测提供新增长点。 我们测算2025 年国内 RTK 设备市场规模约 66 亿元,公司国内市场份额稳定,国外市场占有率有望不断提升。实景三维建设推动测绘行业向信息化转型升级,对无人机、无人船、激光雷达等新型装备的需求不断提升, 水利、矿山等实时位移监测需求则提供新价值蓝海。
2)农机自动驾驶加速出海,国内份额受益行业集中度快速提升。 我国农机自动驾驶渗透率不足 2%,远远低于美国 90%渗透率水平,基于北斗系统的国产自动驾驶设备市场占有率不断提高,我们测算 2025 年国内农机自动驾驶系统市场规模约 180 亿元,随着农机自动驾驶补贴退坡、其他竞争者陆续出清,行业渗透率、公司份额有望加速提升。同时海外市场一片蓝海,公司在中东、南美、东南亚等地区迅速展业。
3) SWAS 定位增强服务助力市场卡位, 乘用车自动驾驶星辰大海。
SWAS 广域增强系统赋能公司新型测绘、智慧农机、自动驾驶、无人机/无人船等业务线, 可大幅提升产品性能、增加客户粘性, 有助于公司迅速拉开与友商的差距。乘用车自动驾驶方面, GNSS+INS 组合定位模块已成为 L3 及以上自动驾驶标配功能组件, 2023 年起随着 L3 级自动驾驶汽车量产上路,出货量有望高速增长。我们测算 2023 年 L3渗透率约 0.49%、 2026 年 L3 及以上渗透率约 2.21%。目前产品价格较高、下游客户偏谨慎,随着出货量提升,产品价格将不断下降,市场规模将随之增长,未来可期。
投资建议
我们预计公司 2023-2025 年归母净利润预测值 4.83、 6.40、 8.47 亿元, 对应 EPS 分别为 0.89、 1.19、 1.57 元。当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 36.05X/27.17X/20.54X,维持“买入”评级。
风险提示
海外市场开发受宏观环境影响拓展不及预期、 新型测绘和水利监测市场需求不及预期、 乘用车自动驾驶渗透率提升不及预期。

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