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农林牧渔板块：下半年主要关注三大投资主线；1）生猪处于去产能阶段/白羽中鸡的引种尚存困难，因此下半年供给收缩是大概率事件，将带动相关公司利润修复。2）养殖利润修复之后，可关注后周期饲料/动保的销量回升的机会。3）继国内种子法修改之后，明确了种子派生制度，种业公司的销售溢价能力有望提升。

生猪养殖：产能去化有望持续，行业配置价值仍高。23 年能繁母猪产能开始去化，对猪价影响或将在24 年初显现。23 年1~3 月，能繁存栏量为4367/4343/4305 万头，环比分别-0.50%/-0.60%/-0.87%。我们判断能繁母猪存栏量数据仍将保持去化态势。目前生猪养殖龙头公司的估值已处于历史较低水平，23 年头部猪企出栏量仍将保持增长，后期猪价有望回暖，因此目前生猪养殖股具备中长期配置价值。

肉鸡养殖：静待23H2 肉鸡价格上行带来的周期机会。我们判断22 年5 月以来祖代鸡更新量收缩导致的商品代鸡苗、白羽肉鸡减量将大概率发生在23Q4。同时23Q2~Q3 受父母代种鸡存栏量充足，需求降低等因素影响，可能出现商品代鸡苗价格低点，建议充分把握板块的阶段性低点，择优配置头部企业。我们预计2023 年黄羽鸡价格将较为平稳，头部企业的内生增长动力将是业绩的主要驱动力。

饲料：市场集中度持续上行，加工利润逐步恢复。头部企业的市场集中度有望持续抬升。原材料豆粕价格中枢或缓慢下行，玉米价格延续高位震荡，但是再创新高的难度较大；随着生猪去产能的开始，后期养殖利润有望逐渐转正，饲料加工利润有望同步恢复。

动保：动保企业景气度滞后性回暖，重点关注非瘟疫苗商业化进展。23H1板块业绩拐点初步显现。23Q1 猪价重回亏损区间，23H2 动保板块业绩承压，但仍有望同比改善。此外，近期非瘟疫苗研发取得多项突破，未来成功上市也将有助于市场扩容。总体看动保板块23 年预计业绩增速优于去年，研发非瘟疫苗的头部企业或将迎来重大利好。

投资建议：生猪板块推荐温氏股份、唐人神，建议关注牧原股份、巨星农牧等。白羽鸡板块建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等；黄羽鸡板块建议关注立华股份、湘佳股份。种植链建议关注大北农、隆平高科、登海种业等；饲料板块建议关注海大集团。动保板块建议关注中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。

风险提示：农产品价格波动超预期，生产成本上升超预期，食品安全问题等。

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